美联储激进加息及对美债市场的影响

全球经济持续受到新冠肺炎疫情冲击，俄乌冲突又让原本脆弱的全球经济雪上加霜，但面对持续升温的通胀，美联储毅然开启货币紧缩的进程。仅从2022 年3 月中旬至11 月初，在不到9个月的时间里，美联储先后6 次提高联邦基金利率，而且从6 月起的4 次加息，每次加息幅度均高达75个基点，完全不同于美联储以往“谨慎有序”的货币政策操作风格。本次激进的加息进程在美联储的货币政策操作史上也是罕见的（见图1）。

美联储提高联邦基金利率的政策举措，带动美国国债、公司债券和其他债务的利率一同攀升。与联邦基金利率关系最密切的1 个月期美国国债到期收益率从2022 年1 月中旬的0.05% 左右升至11 月上旬的3.78% 左右；10 年期美国国债收益率则从年初的1.7% 左右升至11 月上旬的4.22% 左右；穆迪Aaa 评级的企业债券收益率在11 月初已经升至5.23% 左右，较2021 年末上升约2.5 个百分点；美国5—7 年期企业债券收益率已从2021 年末的2.16% 左右上升至2022 年11月初的6.1% 左右。总之，美联储的持续加息使得背负沉重债务的美国经济融资成本大幅上升。这令许多人担心美国将会进入新一轮经济衰退。

美联储为何如此激进地加息和紧缩货币？在进行货币政策决策时，美联储最关注的两个影响因素是就业和通胀。目前美国劳动力市场表现十分强劲，失业率在2020 年4月突破14% 的高位后逐步回落，至2022 年11 月已至3.6% 左右的历史低位，这使得美联储在加息抑制通胀时不必投鼠忌器。从过去美国联邦公开市场委员会的多次声明中可以看出，短期内美联储主要关心的还是高企的通胀率。如11 月2 日美联储声明，美国的支出和生产均呈现温和增长态势，失业率处于低位，但通胀率仍在不断上升。为了实现充分就业，并使长期通胀率保持在2% 的水平，美联储于11 月2 日将联邦基金利率的目标值提高到3.75% ～ 4%。